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可转债申购价值分析今日可申购招路转债啦

2020-02-15 17:44:59来源:励志吧0次阅读

可转债申购价值分析:今日可申购招路转债啦!

可转债申购价值分析:今日可申购招路转债啦!预计招路转债上市首日定价区间为113~114元。

核心观点

招商公路()是中国收费公路龙头企业,经营稳健,成长性良好。转债方面,发行规模不小(50亿),债项评级为AAA级,债底保护性尚可,平价较高,有一定的申购安全垫。定价方面,招路正股当前价格9.48元,对应转债平价为101.5元,参考国君、长证等相似个券并结合正股基本面判断,给予13~15%的平价溢价率,对应价格在114~116元区间。综上,我们建议一级市场积极申购,二级市场合理配置。

基本面:背靠招商局集团,公路资源布局广泛

,兼具逆周期和成长性

招商公路是中国收费公路龙头企业,运营里程最长,覆盖区域广泛,主营业务包含公路经营(2017年占营收比重59.4%),交通科技(33.9%)和光伏发电(6.6%)。公司背靠招商局集团,行业内竞争力较强,其优势在于:1)主控路段车流量高,收入稳定、盈利能力强;2)资金实力强劲,收购项目均较优质,扩张稳健;3)下属子公司招商交科院等协同布局,拥有工程设计、承包服务、智慧交通等一体化产业链。公司现金流强而稳定,股息分配较为慷慨,2017年其分红率达到40% ,属于典型的高质量白马股。同时,招商公路所处行业有一定的防御性,具备逆周期特点。总之,我们认为该股基本面较优。

正股估值处于历史中低分位,与同业比估值略高,源于其更好的成长性

招商正股当前股价9.48元,对应PE TTM为15.1x,相较自身处于历史中低分位,与同类公司山东高速(8.9x)、中原高速(18.1x)、四川成渝(15.8x)等相比,正股估值略高。我们判断,招商公路的高估值有其合理性,主要因为:1)招商在外延并购优质公路资源和内生增长方面成长性更佳;2)主要对手多为省内高速,招商公路的资源布局全国,其经营更具稳定性和竞争力。总的来看,当前正股估值合理,我们看好其未来业绩成长。

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