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上海汽车600104当期并表拖累业绩压力编制

2020-11-18 02:50:46来源:励志吧0次阅读

上海汽车(600104)当期并表拖累事迹 压力加大

上海汽车:当期并表拖累业绩 压力加大

投资要点:

上海汽车主营汽车整车和汽车关键零部件等的研发、生产、销售。

2008年上半年上海汽车虽然整体产销基数较大,但是整体产销增速其实不低于行业平均水平,国内部分产销总量突破94万辆大关,分别为95.97万辆、增长17.34和94.17万辆、增长14.46%,产销继续位居国内第一。不过由于公司主要以乘用车为主导,在高油价、高成本压制下,伴随着基数的延续扩大,产销增速将不可避免地呈现放缓。

由于上海汽车主要以乘用车为主导,面对A级乘用车产销量的扩大,乘用车薄利多销的市场特征更趋明显,因此导致企业的平均主营业务利润率出现一定幅度的下滑并不让人感到惊讶。由此可见,虽然产销规模可以延续做大,但企业未必能够一直做强,而未来能否通过大力、快速发展商用车来实现改变还有待视察。

多项经营指标分析显示,公司未来的经营正面临压力进一步加大的局面。

预计2008年上海汽车的每股收益可达0.70元左右的水平。

鉴于目前资本市场汽车股,特别是乘用车股整体估值水平延续下移,因此在综合斟酌汽车行业和上海汽车未来的发展前景和各种影响因素后,将上海汽车的投资评级由"谨慎增持"调整为"中性",同时下调目标价至7.50元,对应不足11倍的PE。

1.公司业务分析

上海汽车主营汽车整车和汽车关键零部件等的研发、生产、销售。

2008年上半年全国汽车业继续保持适度快速增长。对上海汽车而言,虽然其整体产销基数较大,但是整体产销增速其实不低于行业平均水平,国内部分产销总量突破94万辆大关,分别为95.97万辆、增长17.34和94.17万辆、增长14.46%,产销继续位居国内第一,保持了延续、适度的发展态势。不过由于公司主要以乘用车为主导,在高油价、高成本压制下,伴随着基数的持续扩大,一些地方为减少收益部分固定支出产销增速将不可避免地呈现放缓。

2.公司财务分析

由于上海汽车主要以乘用车为主导,面对A级乘用车产销量的扩大,乘用车薄利多销的市场特征更趋明显,因此导致企业的平均主营业务利润率呈现一定幅度的下滑并不让人感到惊讶。因而可知,虽然产销规模可以持续做大,但企业未必能够一直做强,而未来能否通过大力、快速发展商用车来实现改变还有待观察。

由于受石油价格,特别是柴油价格高涨的影响,2008年上半年韩国双龙汽车出现亏损,加上南京汽车从2008年4月1日起开始并表,因此拖累了上海汽车2008年上半年的整体经营业绩,致使公司主营利润同比下落2.54%。而2008年以来中国资本市场的持续下跌,使得上海汽车的相干投资收益出现大幅度缩水,同比下落超过50%,金额高达亿元之巨,由此引发公司利润总额和净利润同比下落29.38%和30.37%。不过公司在控制费用支出方面做得还是较为理想的,同比仅增长6.84%,为73.06亿元。

虽然2008年上海汽车的主营业务收入同比增长近13%,达574亿元,但是同期各项应收同比增长高达97.4%,为215.6亿元;存货同比增长54.65%,为105.05亿元,其中在产品和产成品同比增长68.5%,为72.22亿元;各项应付同比增长47.89%,为285.68亿元。在体现其较强的对外风险转嫁能力的同时,若结合存货周转率、应收账款周转率和经营性现金流状态以及多项经营指标看,却也显示出公司未来的经营正面临压力进一步加大的局面。

由于2007年底发行了可分离交易转债,加之汇众万一辆大货车压垮正在施工的路面。新京报资料图片 侯少卿 摄众以及南汽并表的缘由,导致公司的负债率水平同比提高9.22个百分点,达62.39%,虽然仍在适度的范围内,但短期偿债能力却出现了一定程度的弱化。

3.未来公司业绩预判摇

由于2008年汽车业面临钢铁等原材料价格持续上涨和能源电力可能调价的巨大本钱压力,同时市场竞争将会更趋剧烈,而企业的产品结构,特别是商用车的发展还需假以时日,再面对资本市场的延续剧烈调剂,相关收益恐难以到达以往年份的水平。预计2008年上海汽车EPS在0.70元左右的水平,与去年基本持平。

4.公司价值估计及投资评级

鉴于目前资本市场汽车股,特别是乘用车股整体估值水平持续下移,因此在综合考虑汽车行业和上海汽车未来的发展前景和各种影响因素后,将上海汽车的投资评级由"谨慎增持"调整为"中性",同时下调目标价至7.50元,对应不足11倍的PE。

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